每經記者|劉明濤    每經編輯|肖芮冬    

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在酒鬼酒的強勢帶動下，本周白酒板塊出現明顯反彈，Wind白酒指數周漲幅高達6.28%，創下年內最大周漲幅。

而在行業出現大漲之時，口子窖的周漲幅卻不足1%，股價表現在A股釀酒板塊墊底。

《每日經濟新聞·將進酒》注意到，口子窖的“掉隊”，與其正面臨高端化受挫、渠道改革效果不佳以及實控人減持三重壓力有關。

盡管行業情緒均處于低位，但在板塊估值優勢明顯以及中秋旺季將至等利好因素的疊加下，本周白酒行業受到資金密切關注。Wind白酒指數周漲幅高達6.28%，以62557.44點報收，創下今年二季度以來新高。

個股方面，酒鬼酒周漲幅達到25.1%，股價表現在行業內一枝獨秀；*ST巖石、舍得酒業、古井貢酒以及珍酒李渡的周漲幅也均超過10%，股價反彈幅度較大。此外，水井坊、*ST椰島、今世緣、伊力特以及金種子酒的周漲幅也均在6%以上，并跑贏Wind白酒指數。

華泰證券分析指出，當前白酒基本面環比企穩，預計8月以來白酒動銷端表現環比降幅收窄，尤其升學宴、親朋聚飲等大眾宴席場景修復較快，300元以下大眾價位白酒產品有所修復。政商務消費仍然有所承壓，但預計未來隨政策限制邊際收窄，將穩步恢復。

同時，由于前期需求快速下滑，部分渠道和終端經銷商回款和出貨更為謹慎。整體看，當前行業基本面表現筑底企穩，中秋旺季將近，期待需求穩步修復帶動行業動銷改善。

從白酒個股表現來看，二三線白酒股本周整體走勢出色，龍頭企業反彈幅度則一般，山西汾酒、貴州茅臺以及五糧液周漲幅均在3%左右。而曾經的徽酒“老二”口子窖，本周僅微漲0.79%，市場表現在A股釀酒行業墊底，顯得較為另類。

《每日經濟新聞·將進酒》記者發現，本周口子窖發布了2025年中期業績報告，從業績反饋來看，公司面臨經營壓力不小，加之實控人減持等負面因素，資金對該公司偏好度降低。

口子窖中報顯示，公司2025年上半年實現營業收入25.31億元，同比減少20.07%；實現凈利潤7.15億元，同比減少24.63%。值得關注的是，口子窖高檔白酒今年上半年僅實現銷售收入23.85億元，同比下降19.8%，作為利潤核心，高檔白酒近兩成的降幅直接拖累了口子窖的盈利能力。

而在渠道方面，口子窖近幾年將大商制改為“1+N”小商模式，大量啟用團購型、特約型經銷商，以小商輔助大商。盡管公司經銷商持續增加，但在行業下行周期中，此改革收效并不明顯。

在營收凈利“雙降”均超20%的同時，口子窖實際控制人劉安省卻再度計劃減持，預計減持不超過1000萬股。按減持公告前一交易日收盤價計算，價值超過3億元。

公開資料顯示，2024年9月，劉安省曾通過大宗交易向徐進轉讓了1.08%的股份，持股比例從11.66%下降至10.58%。而口子窖實控人的持續減持，似乎也向外界透露出悲觀預期，影響著資金的投資信心。

封面圖片來源：口子窖官網截圖

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