21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 郭聰聰 楊希

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有“國內(nèi)千億房企重整第一股”之稱的* ST 金科（金科股份），又傳新消息。

9月8日晚間，金科地產(chǎn)集團股份有限公司發(fā)布《關(guān)于重整計劃資本公積轉(zhuǎn)增股本事項實施的公告》，金科股份將通過資本公積轉(zhuǎn)增股本的方式調(diào)整出資人權(quán)益，所獲轉(zhuǎn)增的52.94億股股份將全部用于引入重整投資人和償付債務(wù)，標(biāo)志著涉及1470億元債務(wù)、超8400家債權(quán)人的行業(yè)最大規(guī)模房企重整計劃，正式進入實質(zhì)性執(zhí)行階段。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，在這過程中，中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱“長城資產(chǎn)”）歷時兩年時間，不僅以“產(chǎn)業(yè)投資人+財務(wù)投資人”雙重身份出資，更是重整方案的設(shè)計者和重整工作組織實施的深度參與者，成功地完成了大型上市房企復(fù)雜風(fēng)險化解方案。

轉(zhuǎn)增方案落地，52.94億股這樣分配

根據(jù)公告，金科股份以現(xiàn)有總股本扣減已回購股份后的約52.94億股為基數(shù)，按照每10股轉(zhuǎn)增10股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股本，預(yù)計轉(zhuǎn)增股份總量達52.94億股。

從具體分配來看，此次轉(zhuǎn)增聚焦“引戰(zhàn)”與“償債”兩大核心目標(biāo)：30億股用于引入重整投資人，為公司注入資本，且投資人獲得的股票鎖定期為1至3年；22.94億股直接分配給債權(quán)人，以清償債務(wù)、緩解公司債務(wù)壓力。

重整投資人又分為了產(chǎn)業(yè)投資人與財務(wù)投資人。產(chǎn)業(yè)投資人層面，金科股份引入了上海品器聯(lián)合體、四川發(fā)展證券投資基金管理有限公司、長城資產(chǎn)三家主體，形成了“優(yōu)質(zhì)資本+央企AMC +地方國企”的組合。三家共受讓12億股轉(zhuǎn)增股份，受讓價格均為0.63元/股，鎖定期36個月；具體來看，上海品器聯(lián)合體受讓9.93億股，四川發(fā)展證券基金受讓1.6億股，長城資產(chǎn)受讓4700萬股。

財務(wù)投資人方面，金科股份安排18億股轉(zhuǎn)增股份用于引入財務(wù)資本，受讓價格為1.04元 / 股，鎖定期為12個月。

據(jù)8月29日金科股份披露的上半年中報顯示，未來重整投資人將為公司注入增量資金與資源，改善持續(xù)經(jīng)營能力，后續(xù)公司將繼續(xù)推進重整計劃執(zhí)行，有序落實信托計劃設(shè)立、償債資源兌付、股份轉(zhuǎn)增登記等事項。

此外，金科股份正按重整計劃推動破產(chǎn)服務(wù)信托落地：將公司及重慶金科持有的大部分子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給破產(chǎn)服務(wù)信托，該破產(chǎn)服務(wù)信托的受托人為中信信托，相關(guān)協(xié)議簽署工作正有序推進。

央企AMC深度參與地產(chǎn)化險

金科股份重整計劃堪稱房地產(chǎn)行業(yè)迄今為止規(guī)模最大的重整案，其涉及債務(wù)規(guī)模高達1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家，且集團重整存在股權(quán)結(jié)構(gòu)交錯、關(guān)聯(lián)交易密集、債務(wù)擔(dān)保復(fù)雜等多重難題，這一重整計劃自啟動以來，便備受市場關(guān)注。

與以往房地產(chǎn)公司破產(chǎn)以項目公司為主不同，這次是集團作為重整對象，另外，重整對象中還包括已上市的房地產(chǎn)公司，這些都是AMC參與涉房企重整案例中少有特點。

據(jù)長城資產(chǎn)參與重整的項目組成員介紹，推動金科重整是一項艱難的工作，長城資產(chǎn)作為全國性金融資產(chǎn)管理公司從多方面深度參與了風(fēng)險化解工作。

在方案設(shè)計與投資人角色方面，長城資產(chǎn)發(fā)揮上市公司破產(chǎn)重整領(lǐng)域?qū)I(yè)經(jīng)驗，在2023年7月作為重整投資人參與預(yù)重整程序，為穩(wěn)定市場信心避免退市發(fā)揮了關(guān)鍵使用；在全面盡調(diào)的基礎(chǔ)上開創(chuàng)性地提出了“1+1+N”的重整方案，破解了大型上市房企股權(quán)債權(quán)內(nèi)部往來交織復(fù)雜關(guān)系的難題；以“產(chǎn)業(yè)投資人+財務(wù)投資人”雙重身份出資，既以產(chǎn)業(yè)投資人身份提供長期戰(zhàn)略支撐，又以財務(wù)投資人身份補充短期資金。

在金融風(fēng)險化解方面，長城資產(chǎn)發(fā)揮AMC在不良資產(chǎn)收購主業(yè)方面的專業(yè)職責(zé)，立足化解金融風(fēng)險，與相關(guān)債權(quán)銀行積極溝通，在重整中和法院批準(zhǔn)后收購相關(guān)銀行對金科14億不良債權(quán)，幫助金融機構(gòu)化解存量風(fēng)險。

在紓困盤活層面，長城資產(chǎn)在具體項目為金科提供支持。比如重慶威斯勒項目停工兩年后，長城資產(chǎn)通過債務(wù)重組、追加投資、注入品牌、更換總包單位、引入專業(yè)團隊駐場管理等多重手段，實現(xiàn)了項目復(fù)工復(fù)銷，品牌輸出和精細化運營提升了項目價值。

8月29日，金科股份披露2025年中報，對上半年主要業(yè)績作出公告：因結(jié)算規(guī)模減少，上半年營業(yè)收入與營業(yè)成本同比分別減少85.28%、84.33%；從保交房任務(wù)來看，整體進度達約97%，預(yù)計2025年內(nèi)完成所有項目保交樓，2026年交房工作恢復(fù)常態(tài)化管理。

中報還透露，目前金科制定了“新金科”發(fā)展戰(zhàn)略順應(yīng)行業(yè)變化，將積極尋求存量房地產(chǎn)中代建代管合作機會。長城資產(chǎn)作為不良資產(chǎn)的主力軍，擁有大量存量房地產(chǎn)市場資源，“新金科”將協(xié)同資源，探索房地產(chǎn)新形勢下“不良資產(chǎn)+”的風(fēng)險化解方案。

同時，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者也了解到，圍繞新金科“化解國內(nèi)存量房地產(chǎn)市場風(fēng)險的重要資源整合平臺”的定位，長城資產(chǎn)已梳理近十個儲備項目的合作細節(jié)，持續(xù)協(xié)助金科股份對重整后剝離資產(chǎn)進行有針對性的梳理盤活。

此次金科股份重整的實質(zhì)性推進，不僅為金科自身帶來“涅槃重生”的機會，更探索了“央企AMC風(fēng)險化解+地方國企資源賦能+市場化資本價值發(fā)現(xiàn)”的新型紓困范式，為房地產(chǎn)行業(yè)千億級房企風(fēng)險處置提供了可借鑒的實踐經(jīng)驗。

值得注意的是，在房產(chǎn)風(fēng)險化險中，資產(chǎn)管理公司擔(dān)任了主力軍的角色。中指研究院2025年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，頭部資管機構(gòu)通過設(shè)立不動產(chǎn)紓困平臺，以“低價收購—改造升級—證券化退出”模式批量處置房企不良資產(chǎn)。2022-2024年已推動152個紓困項目，帶動3220億元資產(chǎn)盤活，有效化解了房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。

如何做優(yōu)重組重整

在企業(yè)重組重整項目當(dāng)中，資產(chǎn)管理公司的身影一直十分活躍。

據(jù)長城資產(chǎn)相關(guān)負責(zé)人介紹，從2022年算起，作為央企AMC，長城資產(chǎn)主導(dǎo)推動的破產(chǎn)重整已三次拿下市場年度重整案第一個完成的成績，這包括2022年的紫光集團重整，2023年的金一文化重整，還有今年的金科股份重整。

長城資產(chǎn)總部資產(chǎn)經(jīng)營四部總經(jīng)理王勇向記者介紹，重整是一個技術(shù)活，而且非常耗費精力與時間，能夠在年度內(nèi)第一個完成重整是各方面共同努力的結(jié)果，成果來之不易。長城資產(chǎn)始終把“怎么做好”放在第一位，把做精做優(yōu)放在優(yōu)先級，聚集促進資源優(yōu)化配置、支持客戶價值重塑，提供專業(yè)方案和實踐路徑。

他介紹，金科案例中，在相關(guān)部門和法院的指導(dǎo)下，長城資產(chǎn)充分綜合各方因素，為重整提供了解決方案，即“專業(yè)化服務(wù)+資本注入+主業(yè)賦能+生態(tài)共建”的四維路徑，推動金科從“債務(wù)泥潭”走向“涅槃重生”。

面對問題企業(yè)實質(zhì)性重組，他認為，AMC必須踐行化解金融風(fēng)險、支持實體經(jīng)濟、服務(wù)國家戰(zhàn)略的總體要求，發(fā)揮AMC在信貸市場、產(chǎn)業(yè)市場、其他金融市場與資本市場資源整合和相互轉(zhuǎn)化的獨特功能性作用，通過優(yōu)化資源配置，重塑客戶價值。這要求AMC要把準(zhǔn)自身定位，概括來說是要做重組重整方案設(shè)計者、產(chǎn)業(yè)資源整合者、經(jīng)營生態(tài)重構(gòu)者。

“核心著力點在于以產(chǎn)業(yè)整合提升資產(chǎn)質(zhì)量，以金融創(chuàng)新優(yōu)化資源配置，以長期運營確保可持續(xù)發(fā)展，為問題企業(yè)重組與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整提供可復(fù)制的模式。”王勇表示。

王勇進一步指出，AMC在項目選擇中要有一定的標(biāo)準(zhǔn)，包括合規(guī)性、價值可修復(fù)性、項目風(fēng)險可控，最重要的是要能體現(xiàn)帶動就業(yè)、保障民生等給群眾帶來收益。

據(jù)介紹，包括上市公司破產(chǎn)重整在內(nèi)的問題上市公司并購重組，已經(jīng)成為長城資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向。為此，公司自2022年初確定了上市公司破產(chǎn)重整“三部曲”工作原則，也就是以財務(wù)顧問方式參與前期重整方案設(shè)計、以債權(quán)收購方式疏解疑難債務(wù)關(guān)系、以重整投資人方式注入資本。

“‘三部曲’同樣也是方法論，堅持從項目源頭抓起，全程主導(dǎo)和深度參與破產(chǎn)重整全流程，做‘難而正確’的事，而不是只是簡單粗暴的后期參與財務(wù)投資者競價。”長城資產(chǎn)相關(guān)負責(zé)人進一步表示。

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